標題：PCB行業:尋回暖前的投資

PCB行業下行趨勢短期內難以改變。PCB作為“電子產品之母”，受下游需求影響顯著。經濟下行周期中，消費者對IT產品的需求大幅萎縮，終端出貨量的疲軟最終將傳導給上游的PCB行業。在2009年手機、PC等電子產品出貨量增速放緩的背景下，PCB行業下行趨勢短期內難以改變。而全球PCB行業產值增長率與全球GDP增速之間高度的相關性也支持了我們的這一觀點。

國內PCB行業增速也將放緩，但2009年中期有望成為經營業績轉折期。由于我國電子行業及PCB行業越來越顯著的開放性特征，此輪經濟下行周期中國內PCB行業增速也將明顯下降。但我們認為此輪行業的調整有望在2009年中期結束，這是基于我們預計全球經濟將于2009年下半年逐步復蘇的前提。因為宏觀經濟形勢的好轉將提振企業家信心和消費者信心，PCB行業有望在下游需求增長的拉動下景氣上行。我們建議關注北美PCB訂單出貨比、北美半導體設備訂單出貨比、美國消費者信心指數等先行指標來追蹤行業回暖的時點。

　 基于行業短期下行趨勢難以改變，我們給予行業“中性”的投資評級。但是鑒于目前行業內上市公司較低的估值水平，我們仍傾向于采取自下而上的方法，挖掘行業內上市公司的投資機會。我們建議抓住兩個熱點：(1)受益于國內3G網絡建設投資的加速；(2)產品升級實現進口替代